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阿里管理层曾对内对外多次申明，价值观的作用不是画圈，而是寻找“同路人”的最大公约数。然而随着公司的发展，阿里谈论价值观的内部环境也在不断变化。2014年9月，阿里完成赴美上市，不少阿里老员工都成功套现，实现了个人财务自由；也是在那一年，阿里的团队里开始大量出现90后年轻人；加之过去五年来逐步深入的全球化战略——如何让既定价值观继续在如此庞大而复杂的员工群体中形成共识，已经成为阿里维护其价值观体系的严峻挑战。

这两家企业长期位列交易标的的前五大供应商。从2016年到2017年，国泰能源从供应商排名第五位一跃成为排名第二位，占比从8.21%增长到18.40%。2017年和2018年1-9月，两家公司开始霸占供应商中的前两名。2016-2017年及2018年1-9月，交易标的在每个报告期向金港投资和国泰能源合计采购金额分别为6.81亿元、12.72亿元、8.58亿元，占当期营业成本的比重分别为25.47%、37.79%、33.56%。

图116 银行间市场资金价格年内明显回落数据来源：Wind、方正中期研究院图117 公募基金成立情况数据来源：Wind、方正中期研究院图118 陆股通资金流入数据来源：Wind、方正中期研究院图119 融资买入数据来源：Wind、方正中期研究院

附表：春节前后玉米价格对比附图：国内玉米现货价格走势图不过，随着玉米的一波全线拉涨后，国内政策随即给出回应，为了缓解饲料养殖、深加工企业原料供应紧张局面，农业农村部继年前出台通知后，2月3日再度下发《维持畜牧业正常生产秩序，保障肉蛋奶供应》的紧急通知，出台了包括禁止断路，保障开工等六条具体措施。4日夜间，国家有关部门再度出台措施，定于2月7日开展政策性玉米竞价挂牌交易，首批投放296万吨，一方面，精准投放，竞买企业资格及累计竞买数量有要求，企业为其所购玉米确保饲用，没有中间贸易加价环节，终端市场供给及稳价有保证；另一方面，正向引导，特殊时期政策粮投放支持，行业企业更是抱团取暖，标的分布基本覆盖主销地区，区域内企业协商沟通有序参拍、避免过高溢价将符合整体规划预期，而此消息前后，中储粮网也陆续投放27.44万吨的玉米，政策释放出各种政策性粮食出库的消息，有关部门解决运输等问题缓解南方部分企业饲料紧张的效果较为明显，打消了市场对供应紧张的担忧，以此缓解供应紧张带来的价格上涨局面。

图120 融券卖出数据来源：Wind、方正中期研究院四、政策底已然出现，等待基本面底监管政策中的资管新规是年内最大的风险点之一。一方面新规涉及资金体量巨大，有资管规模的50%面临调整。另一方面新规设置的过渡期实际上缓释了市场做空情绪。而与金融市场密切相关商业银行表外业务、委托贷款管理、交叉金融产品、流动性风险及理财业务的相关监管政策，对市场产生明显的利空影响，成为加剧二季度市场走弱的推手。此外，在三季度后期爆出受到市场持续下行影响，作为主要押品的股票价值明显下跌之后，债务人无力偿还资金或者补充抵押物，导致部分金融机构股票质押融资业务受到严重打击，风险暴露明显增加。据测算，上证综指见底2449点时，A股触及股权质押预警线的上市公司接近800家，质押市值接近5000亿。针对这一问题决策层采取了成立股权质押纾困基金，以应对可能产生的系统性风险，随后市场的反弹中，券商股票明显领先于大盘。

图75 GDP平减指数与PPI、CPI关系数据来源：Wind、方正中期研究院图76 CPI-PPI或继续上升数据来源：Wind、方正中期研究院图77 趋势上看CPI上行，核心CPI稳定或偏弱数据来源：Wind、方正中期研究院图78 CPI中鲜菜和猪肉带动明显